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硅料四大龍頭之一的新特能源(01799.HK)，距離登陸上交所主板又近了一步。
9月19日，上交所網(wǎng)站披露，新特能源IPO首發(fā)獲通過(guò)。
新特能源成立于2008年，為特變電工(600089.SH)新能源板塊子公司，實(shí)控人為張新。該公司主要從事多晶硅的銷售與生產(chǎn)，以及風(fēng)能、光伏電站的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，現(xiàn)已成為國(guó)內(nèi)硅料龍頭之一。
2015年，新特能源登陸港交所，因港股普遍市場(chǎng)估值偏低，去年3月開(kāi)始策劃回A。今年3月4日，新特能源的IPO申請(qǐng)獲受理。
根據(jù)最新招股書(shū)披露，新特能源擬發(fā)行不超過(guò)3億股，募集資金約88億元，將用于年產(chǎn)20萬(wàn)噸高端電子級(jí)多晶硅綠色低碳循環(huán)經(jīng)濟(jì)建設(shè)項(xiàng)目。
新特能源測(cè)算稱，上述項(xiàng)目未來(lái)若以銷售價(jià)格7萬(wàn)元/噸計(jì)算，可實(shí)現(xiàn)年均銷售收入約139.8億元，年均稅后利潤(rùn)28億元；若以銷售價(jià)格10萬(wàn)元/噸計(jì)算，可實(shí)現(xiàn)年均銷售收入約199.2億元，年均稅后利潤(rùn)約71.6億元。
去年，全球多晶硅總產(chǎn)量約93.8萬(wàn)噸，其中新特能源實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量12.59萬(wàn)噸，占比13.42%。
截至2022年末，新特能源多晶硅生產(chǎn)線設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)到20萬(wàn)噸/年。上述募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，該公司高純度多晶硅產(chǎn)能將達(dá)到40萬(wàn)噸/年。
從當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)發(fā)展態(tài)勢(shì)看，新特能源回A并未趕上好時(shí)機(jī)，因?yàn)槠湔媾R業(yè)績(jī)下降壓力。
過(guò)去兩年，光伏上游硅料價(jià)格連漲，一度達(dá)到30萬(wàn)元/噸以上的歷史高點(diǎn)。包括新特能源在內(nèi)的硅料企業(yè)普遍獲得了階段性超額利潤(rùn)。
2020-2022年，新特能源多晶硅銷售均價(jià)（不含稅）分別為5.82萬(wàn)元/噸、15.03萬(wàn)元/噸、23.75萬(wàn)元/噸。
同期，新特能源收入分別為141.82億元、225.2億元、368.3億元；歸母凈利潤(rùn)分別為6.3億元、49.55億元、133.15億元，逐年翻倍式增長(zhǎng)。
但自去年11月末，隨著新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，硅料價(jià)格迎來(lái)年內(nèi)首降，之后整體保持下降趨勢(shì)并來(lái)到相對(duì)低位水平。截至目前，多晶硅復(fù)投料、致密料均價(jià)約為8萬(wàn)元/噸，與高點(diǎn)相比下滑超過(guò)七成。
新特能源今年上半年業(yè)績(jī)也因此受到影響，歸母凈利潤(rùn)47.59億元，同比下滑15.28%。
新特能源在招股書(shū)中給出了今年1-9月的業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)營(yíng)收219.02億-219.42億元，同比下降超一成；歸母凈利潤(rùn)47.65億-49.19億元，同比降幅超四成。
未來(lái)，新特能源主要面臨兩大風(fēng)險(xiǎn)。
首先是多晶硅價(jià)格下滑及過(guò)剩擔(dān)憂。新特能源在風(fēng)險(xiǎn)中提到，自2022年末以來(lái)，多晶硅行業(yè)無(wú)法繼續(xù)維持原有價(jià)格高位期間的超額利潤(rùn)，行業(yè)利潤(rùn)率水平將有所下調(diào)，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和盈利能力將造成不利影響。
新特能源由此預(yù)計(jì)，2023年?duì)I業(yè)利潤(rùn)、歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)等業(yè)績(jī)指標(biāo)，可能出現(xiàn)同比大幅下滑。
其次，可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼的政策變化，也將對(duì)新特能源業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。截至2022年底，新特能源風(fēng)能、光伏電站并網(wǎng)規(guī)模到2605 MW。
3月發(fā)布的招股說(shuō)明書(shū)申報(bào)稿中，新特能源并未提出這部分風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)時(shí)只提到了風(fēng)光消納問(wèn)題。在最新的上會(huì)稿中，新特能源主要介紹了此方面的情況。
去年3月，國(guó)家發(fā)改委辦公廳、財(cái)政部辦公廳、國(guó)家能源局綜合司聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于開(kāi)展可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼自查工作的通知》，決定在全國(guó)范圍內(nèi)開(kāi)展可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼核查工作，這也被稱為史上最嚴(yán)的新能源電價(jià)補(bǔ)貼核查，給行業(yè)帶來(lái)巨震。
截至2022年末，新特能源有九個(gè)電站項(xiàng)目可能存在無(wú)法獲取或無(wú)法全額獲取發(fā)電補(bǔ)貼的風(fēng)險(xiǎn)，這也導(dǎo)致該公司去年凈利潤(rùn)減少了11.77億元，歸母凈利減少了8.9億元。
今年上半年，新特能源風(fēng)能、光伏電站運(yùn)營(yíng)板塊實(shí)現(xiàn)收入11.39億元，同比降幅約6.15%。同時(shí)，新特能源還將三個(gè)存在用地瑕疵的運(yùn)營(yíng)電站（共計(jì)180 MW）轉(zhuǎn)讓至特變電工。
假設(shè)按對(duì)未來(lái)十年的影響測(cè)算，上述事宜將導(dǎo)致新特能源未來(lái)十年內(nèi)的電費(fèi)補(bǔ)貼收入減少62.62億元，年均減少6.26億元；歸母凈利潤(rùn)減少40.32億元，年均減少4.03億元。
2020-2022年，新特能源應(yīng)收電費(fèi)及可再生能源補(bǔ)貼款相關(guān)金額分別為16.5億元、25.86億元和24.9億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為10.08%、10.11%和9.1%。
其中，應(yīng)收可再生能源補(bǔ)貼款金額分別為15.97億元、24.4億元、23.5億元，占應(yīng)收電費(fèi)及可再生能源補(bǔ)貼款總額的96.61%、94.33%、94.24%，總體規(guī)模較大。
如果應(yīng)收可再生能源補(bǔ)貼不能及時(shí)回收，將對(duì)新特能源資金周轉(zhuǎn)造成不利影響。
此外，新特能源還面臨客戶集中度較高、電站建設(shè)業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款、合同資產(chǎn)規(guī)模較大等風(fēng)險(xiǎn)。
國(guó)內(nèi)四大硅料龍頭分別為通威股份(600438.SH)、協(xié)鑫科技(03800.HK)和新特能源和大全能源(688303.SH)。
除新特能源外，協(xié)鑫科技也是港股。其自去年宣布回A后，但尚未有太多實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，未披露招股書(shū)。