文|侃見財經
2019年，沉寂已久的家電行業突然迎來了一匹黑馬——小熊電器正式登陸A股市場。
彼時，投資者的關注點大都放在美的、格力、海爾等大白馬身上，沒想到并沒有多少人看好的小熊電器反倒脫穎而出，股價在2020年2月見底后逐步走高，5個月后更是攀升到了163.3元/股，短短5個月時間股價便翻了超過4倍。
如今已經三年過去，小熊電器的股價已經跌至64.27元/股，最近三個月跌去了32.4%，跟最高點相比更是已經膝蓋斬，市值較高點縮水超過90億。
不過，雖然股價跌跌不休，但據侃見財經梳理發現，小熊電器的業績并不算差，尤其是今年上半年已經有了明顯的回暖。為什么在業績回升的情況，小熊電器的股價卻依然跌跌不休？
小熊電器跌入技術性“熊市”
從股價來看，最近3年小熊電器的表現的確不是太好。
當然，這并非單純只是小熊電器自身的原因，外部環境的劇烈變化也是重要的影響因素。
三年前，小家電的需求迎來了暴增，但隨著疫情的結束，小家電的需求也隨之走弱。
根據奧維云網最新統計的數據顯示，2023年1-6月全渠道推總數據顯示廚房小家電整體零售額為275.5億元，同比下降8.5%，零售量13101萬臺，同比上漲0.8%，其中線上零售額212億元，同比下降8.2%。值得一提的是，今年上半年小家電需求下滑的態勢其實已經有所放緩了，這也能側面反映出，2021和2022年小家電市場的大環境到底有多差。
在行業需求疲軟的大背景下，小熊電器走弱自然在所難免。除了上面提到的股價之外，過去幾年小熊電器的業績也猶如過山車一般，歷經大起大落。根據財報顯示，2020—2022年，小熊電器分別實現營收36.6億、36.06億和41.18億，營收增速分別為39.16%、-1.46%和14.18%；實現凈利潤4.281億、2.834億和3.863億，凈利潤增速分別為59.64%、-33.81%和36.31%。
除了業績在2021年大幅下滑之外，近幾年小熊電器的各項經營數據明顯轉弱。例如存貨方面，2019—2022年小熊電器的存貨分別為4.32億、5.318億、6.162億和6.509億，存貨呈現逐年走高的態勢；而在代表經銷商拿貨意愿的應收票據及應收賬款數據上，2022年小熊電器的應收票據及應收賬款僅為6637萬，相較于2021年的1.267億幾乎腰斬了。
從存貨和應收票據及應收賬款兩項數據來看，小熊電器正面臨著需求不振的情況，然而近幾年小熊電器其實是在擴充產能的，這很有可能導致其出現產能過剩的情況。根據財報顯示，在2019年時小熊電器的固定資產為1.368億，在建工程則為1.834億，“固定資產+在建工程”合計為3.202億，資產負債率為34.26%；但到了2022年，小熊電器的固定資產為7.259億，在建工程為1.128億，“固定資產+在建工程”合計為8.387億，3年時間便翻了超過兩倍，資產負債率也提升至51.43%。
根據最新數據顯示，今年上半年小熊電器業績雙增——營收增長了26.68%，凈利潤增長了59.66%，在大環境不好的情況下，小熊電器的業績能維持正增長已經非常不容易。然而，雖然業績仍在增長，但無論是看存貨、應收票據及應收賬款還是資產負債率，小熊電器的前景其實并不樂觀，而這或許也是其股價跌跌不休的原因。
護城河“不寬”？
除了經營數據上的變化之外，缺乏核心競爭力是小熊電器所面臨的另一大難題。
當下，雖然小家電市場不太景氣，但仍有不少的家電巨頭涉足小家電市場，例如美的、格力、海爾等等，競爭十分激烈；如果沒有核心競爭力、不能構筑起足夠深的護城河，小熊電器其實隨時都有被這些家電巨頭顛覆的可能。
從業務來看，小熊電器的業務主要是在廚電領域，今年上半年鍋煲類、壺類、電動類以及西式電器的營收分別為5.826億、4.371億、3.632億和2.98億，占營收的比例分別為24.88%、18.67%、15.51%和12.73%，四項業務的營收占比超過了七成，而這四大類產品都有一個兩個非常明顯的缺點——技術含量并不是太高，而且產品的同質化相當嚴重。
從數據來看，近年來小熊電器在研發上的投入并不多，2019—2022年小熊電器的研發費用分別為7652萬、1.052億、1.299億和1.374億，占成本總額的比例分別為3.2%、3.28%、4%和3.7%，研發費用的占比明顯偏低；而在營銷推廣上小熊電器則舍得下“血本”，2019—2022年小熊電器的營銷費用分別為3.959億、4.402億、5.532億和7.298億，均是同期研發費用的數倍。
或許是意識到這些小家電確實沒有太高的技術，小熊電器果斷轉變了打法。在品牌定位上，小熊電器將“萌電器”轉變成了“做年輕人喜歡的小家電”，用戶人群更加精準；在產品策略上，小熊電器開始“拼量”——根據2022年的年報顯示，小熊電器的產品品類超過了60個、SKU超500多款，除了傳統的小家電之外，一些非主流的小家電如絞肉機、打蛋器等也有開發。
從經營思路來看，小熊電器其實選擇的是一條多產品路線，這樣的打法固然有其優點——每一個新的產品都能為其帶來營收上的提升，但這樣的打法弊端也很明顯，那就是無法培養出自己的核心大單品，難以構筑護城河。對比其他廚電企業，定位較為相似的九陽股份有其核心大單品——九陽豆漿機，蘇泊爾的核心單品是鍋具，小熊電器卻沒有一款能打的核心單品。
作為小家電巨頭，相比于其他的小家電企業，小熊電器有著品類多而全的優勢，但在幾百個產品的背后，小熊電器依然缺乏著核心競爭力。對于小熊電器來說，如何培養出核心競爭力、構筑起屬于自己的護城河，這將是其走出技術性“熊市”的關鍵。