文|動脈網

口腔龍頭企業們的業績高增速被按下了“暫停鍵”。

近期，全球口腔上市企業們如約公布了2023年上半年業績。在翻閱了多家口腔企業的財報后，動脈網發現，龍頭企業們過去普遍超20%的業績高增速正在放緩，同比增長率都降在了10%以內，處在近年來的低位。

數據來源：各家口腔上市企業財報動脈網制圖

如上表所示，除2020年受全球新冠肺炎疫情影響，口腔龍頭普遍同比增長率為負以外，2019年、2021年絕大多數企業的增速在20%以上，體現了口腔行業的高增長潛力。而自去年開始，口腔龍頭的業績增速普遍持續下滑。而到今年上半年，增速直接被“腰斬”。

從數據上看，口腔行業似乎正在告別高增長時代。

這里需要說明的是，從全球看，口腔相關上市企業不低于40家。本文展示的數據主要是典型的巨頭企業，特別是跟中國市場高度相關的跨國企業和本地龍頭。

除此之外，為了能更方便拉通數據進行觀察和對比，對財報數據披露年限不多和采用不同會計報告周期的龍頭企業（如漢瑞祥、瑞爾集團等），暫未列在表格中，但相關企業的業績增速大致也體現了同一趨勢。

口腔龍頭們的業績增速緣何下滑？行業正面臨哪些關鍵挑戰？未來如何演進？對此，動脈網接下來將結合各家企業財報和訪談行業相關人士，以進行解答。

口腔行業龍頭集體“失速”，背后的原因是什么？

“失速”，正在口腔龍頭企業們身上輪番上演。

“連愛齊科技（隱適美為旗下品牌）的增速都降到了0.13%，不敢相信。”當動脈網訪談多位行業人士并給到財報數據時，大家都保持了同一種驚訝。

要知道，作為全球口腔行業的領軍企業，愛齊科技在過去5年間，一直保持著超高增速（比如在2020年近25億美元的大營收基礎上，2021年的收入增速仍高達59.9%），并引領著行業增長。

不僅如此，與愛齊科技同屬隱形正畸領域的龍頭企業——時代天使，在今年上半年交出了同比增長率7.95%的成績，與2022年以前動輒30%以上的增速相比，也出現了明顯下滑。

而在種植牙領域，登士柏西諾德、盈緯達、士卓曼三家龍頭企業上半年的營收增速也分別只有0.7%、0.97%和7.5%，低于往年平均水平。而在CBCT、口腔修復材料、口腔醫療服務等細分領域的美亞光電、正海生物、通策醫療亦出現了同樣的情況。

龍頭企業們集體“失速”背后的原因，究竟是什么？

動脈網在翻閱了各家企業的財報后發現，增速下滑的原因各不相同，既是消費疲軟的大環境所致，也受行業價格戰的干擾，還有集采等政策端的影響，以及行業商業模式的悄然變遷。

具體來看，作為隱形正畸龍頭的愛齊科技，北美業務是其主要陣地，而該區域目前正遇到消費放緩的情況，以致營收增速下滑。而值得關注的是，其他國際市場（含中國）正成為愛齊科技收入重要增長區。

再看時代天使，與2022年增速為負的情況相比，其2023年上半年增速已經轉正，且達到了7.95%這一優于同行業平均水平的值，不過較前幾年仍有差距。翻閱財報后發現，時代天使上半年的業務其實表現十分不錯，6個月共達成隱形矯正案例數9.54萬例，同比2022年上半年的7.72萬例增長23.6%。

但為什么營收增速未體現與案例數增長的一致趨勢？原來，通過對隱形矯治解決方案的收入/達成案例數進行計算后發現，時代天使隱形矯治平均每例價格從2022年的7078元下降18.07%至每例5799元。也就是說，量雖然上去了，但單價降低了，所以營收增速與案例增速有較大差異。

據動脈網了解，自去年以來，布局隱形正畸領域且拿到融資的企業正在快速增加，市場競爭愈發激烈。無論是愛齊科技，還是時代天使，都在逐步拓展客單價更低的“下沉市場”，以實現業務的擴容。而這，要付出更多的市場教育與宣傳成本。

受正畸業務影響的還有服務端的通策醫療。根據財報顯示，通策醫療今年上半年正畸業務收入同比出現3.9%的下滑，對此，通策醫療表示，背后主要原因是二季度整體是淡季，并且當期和美相關的消費需求不那么強。

一位長期看口腔行業的投資人向動脈網表達了相似觀點，他認為，過去幾年疫情對人們的消費能力形成了較大影響，這使得今年可選擇性消費需求增速放緩。“隱形正畸具有較強的消費屬性，亦屬于可選擇性消費項目。目前大家手上資金有限，消費需求自然被延后，加上企業為拓展下沉市場導致客單價降低，所以增速下滑明顯。”

而在種植牙領域，已經落地的集采無疑是龍頭企業增速下滑的重要原因。從結果來看，今年年初的口腔種植體集采呈現規模大、競爭激烈的特點，涉及全國1.8萬家醫療機構，287萬套種植體系統，擬中選產品的平均中選價格與集采前的中位采購價相比降了近60%。

從登士柏西諾德、盈緯達、士卓曼三家的中標價來看，分別平均降價約57%、61%、63%。以登士柏西諾德為例，其財報顯示，今年上半年種植收入同比下降了6%。

不過，面對集采，多家龍頭企業皆表示，種植牙產品雖然因集采降價，但在中國將快速放量，收入的強勁增長勢頭不會變。

口腔CBCT方向，行業龍頭美亞光電的財報顯示，其旗下醫療設備（口腔CBCT、口內掃描儀等）收入增速在整體業務中處在最低點，僅為1.28%。該公司內部人士在接受媒體訪談時表示，由于不同的企業參與進口腔CBCT賽道中來，有的企業受限于品牌知名度或者是產品力的原因，只能通過降價的方式來進行促銷進而擴大銷售體量，導致行業競爭激烈。這亦拖累了美亞光電的營收增速。

在口腔修復領域，正海生物的財報披露，旗下口腔修復膜和可吸收硬腦（脊）膜補片是最主要的收入來源。其中，口腔修復膜產品實現銷售收入1.06億元，同比減少3.57%。對此，公司表示，口腔修復膜的收入下滑是受到1、2月份客觀因素和春節假期的雙重影響。

不難發現，每一家企業營收增速下滑的背后，都有各種不同的原因，但在整體宏觀環境下，口腔行業整體消費放緩在當下給企業們帶來了不小挑戰。

“這是一個結構性調整的機會，所以既不要悲觀，也不要過于樂觀。”口腔行業資深從業者劉振軍告訴動脈網，“不悲觀的原因是，口腔消費市場擴容是大趨勢，行業天花板遠沒有到來。而不要過于樂觀是指，已經上市的龍頭企業們在各自細分領域馳騁多年，產品、方案的創新速度一定要跟上當前的市場地位，新入局者越來越多，競爭會愈發激烈。”

因此，口腔龍頭企業們正在尋找破局之法。

業務調整與密集換帥，突圍之戰正式開始

面對自去年開始的營收增速下滑，各家口腔龍頭企業已經在進行相關調整以應對挑戰。

比如針對營收正在快速增長的中國市場，愛齊科技正通過豐富產品矩陣和價格差異化來推動更落地的“本土化”產品策略，現已推出隱適美成年套裝和隱適美標準套裝，以覆蓋更多目標人群。

盈緯達也看好中國市場，其在年初的華南國際口腔展上正式官宣由“卡瓦集團”更為現名“盈緯達”，并發布了“微笑中國”戰略。此戰略其中重要一項便是本土化的產業布局。目前，盈緯達已在江蘇蘇州和“中國牙谷”四川資陽擁有生產制造基地，以優化本土產業鏈布局。

國內創新公司則在積極拓展海外市場。比如時代天使透露，其已在美國、歐洲和澳大利亞成立子公司，并開啟海外收購步伐。比如2022年10月，時代天使公告收購了巴西知名正畸產品制造商Aditek的51％股權。

而為應對集采變化，通策醫療今年推出了低價種植業務，以使高中低“口腔超市”概念落地，從而增加市場占有率，并一起調整了種植牙收費體系。

登士柏西諾德則在今年年初宣布將進行一項重組計劃，包括在全球范圍內裁員8%-10%，該計劃預估每年為登士柏西諾德節省至少2億美元的成本，從而改善經營效率與運營業績。

除了跨國企業重倉中國、國內企業拓展海外市場，以及構建新的業務打法、進行人員優化外，更大的變動則來自于人事變更。

動脈網觀察到，今年以來，愛齊科技、登士柏西諾德、士卓曼的中國區負責人，以及時代天使的重要管理層均完成更換。

具體來看，今年年初，JunHo Han正式上任愛齊科技中國區副總裁兼董事總經理；2月，張瑛被登士柏西諾德任命為中國總經理；4月，士卓曼集團中國總經理李從真亮相；7月31日，胡杰章接替李華敏成為時代天使首席執行官及首席技術官。

為何換帥？以時代天使為例，其創始人李華敏在致全員信中就提到：新階段的時代天使不再需要一個火車頭似的帶隊家長，而是需要一個具有數字化科技理念和全球化戰略的核心領導團隊，帶領企業在安全穩健中加速前行。

可見，換帥的背后，實則透露出在新的發展時期，口腔龍頭企業們為應對日益復雜的市場環境，迫切需要新的戰略眼光和方向。這也從側面反映出市場變化的劇烈程度。

“市場變數很大，所以企業應始終保持靈活性，根據市場反饋和內部情況，及時進行調整和修正，以確保戰略的持續有效性。市場競爭是‘切蛋糕’的藝術。不斷深挖護城河，企業才能持續地把蛋糕切得又大又快。”口腔行業資深從業者劉振軍表示。

投融資仍然火爆，口腔行業的長期價值不會改變

盡管市場變化劇烈，龍頭企業的營收增速有所放緩，但口腔市場整體向上的趨勢未變。這使得口腔行業的投融資依然火爆。

數據可以為證。僅在今年，包括威高潔麗康、美維口腔、登特菲、深圳玉汝、美奧口腔、格登特、鋮聯科技、賽樂醫療、咿呀集團、Wellplaece、Proclaim等在內的一眾口腔企業完成新一輪融資。

二級市場方面，正雅齒科年初于浙江證監局進行輔導備案登記、速邁醫學創業板IPO獲受理、登康口腔成為深交所主板注冊制首批新股，馬瀧齒科向港交所遞交了招股書。可見，從口腔護理到口腔器械，再到口腔服務，口腔產業鏈各環節的企業皆在今年準備或已完成IPO動作，再一次證明口腔行業的高景氣度。

“創新永遠是一個行業能否實現持續發展的最重要因素。”口腔行業資深從業者劉振軍表示，口腔供給側的創新一直在發生，相關創業企業層出不窮，為市場擴容帶來了助力。其中，尤以數字化受到投資界最大關注。

比如8月剛獲得數億元A輪融資的威高潔麗康，就在發力數字化口腔診療設備、牙種植體系統、口腔生物材料、種植外科手術工具產品等方向。

今年在4月完成億元B輪融資的登特菲在打造口腔數字化平臺，其開發了3D口腔顯微鏡、EMOVE顯微鏡、牙科影像掃描儀、口腔CBCT等多款設備，并在2022推出了超大視野昆侖CBCT。8月，登特菲并購麥科視，持續擴大口腔CBCT賽道布局。

同樣4月拿下2.36億元B輪融資的鋮聯科技，則在構建一站式齒科3D打印數字化解決方案。鋮聯科技曾是3D打印設備供應商，目前正轉型云打印服務模式，將硬件即服務（HaaS）的模式應用在齒科3D打印領域，使3D打印機智聯上網，在全球范圍內建設大規模分布式義齒制造云工廠，打通了義齒加工的“數據—設計—制造”流程。

服務類的機構也愈發重視數字化建設。比如8月沖刺IPO的馬瀧齒科，也在招股書里特意提到會升級數字管理系統以提高整體運營效率，尤其包括臨床數字化（購買先進牙科設備，如數字植牙機器人等）、管理數字化（數據傳輸及患者的影像數據存儲及管理等）。

6月底完成新一輪戰略融資的美維口腔也在積極推動數字化建設。作為行業內首家擁有自研數字化系統的口腔連鎖企業，美維口腔打造了“維小美醫療云智能平臺”，其是一個提升管理運營效率為核心的信息化系統，涵蓋了HIS、財務、供應鏈、人力資源、OA等系統，既能夠滿足企業精細化管理，又能全面支持多組織的業務協調與數據共享。

不難發現，口腔行業仍涌現源源不斷的創新者，資本也愿意用真金白銀押注它們。這也證明，口腔行業的長期價值不變，商業上仍孕育著更多可能。

需要注意的是，在口腔企業加速數字化創新的過程中，產業協同與資本賦能十分重要。

對此，多位投資人告訴動脈網，創新企業可以通過自研、融資、并購、IPO等多種方式完善數字化流程各環節上的產品和業務，強化產品協同效應，從而推動業務穩健發展。

也就是說，企業要通過各種方式盡可能地拓寬產品版圖，并挖深自己的技術護城河，從而在優勢領域扎下根。

而一旦消費需求回升后，根扎得越深的口腔創新企業勢必迎來更為強勁的增長。