文｜智瑾財經 大釗

要說國內最“卷”的行業，咖啡和新茶飲絕對排的上號。

這個夏天，8.8元的庫迪和9.9元的瑞幸打得不可開交，給“早C晚A”的打工人制造了二選一的難題。

隨后，9.9元的風吹到了新茶飲賽道。滬上阿姨、書亦燒仙草、茶百道、甜啦啦、益禾堂、丘大叔等多個品牌紛紛在8月底9月初推出了“9塊9喝奶茶”的活動。

而在此之前，奈雪的茶也推出“周周9.9元”；喜茶則是在美團、大眾點評等平臺上線了9.9元的特價團購，還開始在抖音上推出“100元喝10杯喜茶”的活動。

一時間，“新茶飲邁入9.9元時代”的言論充斥著各大社交平臺。

的確，過去很長一段時間里新茶飲賽道都缺乏創新，各品牌旗下產品口味高度相近，價格成為大家爭奪消費者的利器之一。

新茶飲進入9塊9時代

8月23日，奈雪的茶宣布啟動“周周9.9元，喝奈雪鮮奶茶”活動，消費者每周都能在奈雪門店享受到9.9元高品質鮮奶茶。消息一經發出，便引發消費者的熱情追捧，當日奈雪多家門店出現爆單。

事實上，這并非奈雪的茶第一次嘗試“9.9元活動”。8月初，奈雪的茶就曾在上海市場推出“霸氣9.9元月卡”的優惠卡，消費者每天可以以9.9元的價格購買早餐、純茶、鮮果茶等單份產品，號稱“一單回本”。

在奈雪的茶官宣9.9元活動后不久，喜茶在美團、大眾點評等平臺也上線了9.9元特價團購。

而隨著開學季的到來，越來越多的新茶飲品牌開始加入這場9.9元大戰。據報道，包括滬上阿姨、書亦燒仙草、茶百道、甜啦啦、益禾堂、丘大叔等多個品牌也紛紛推出了“9.9元喝奶茶”的活動。

至于為什么大家集中選擇9.9元這個價位，可以說是大勢所趨。

一方面，相比于前幾年的“消費升級”而言，現階段的人們更為強調“捂緊錢袋子”。而且親民的價格除了能刺激消費，也有利于進一步拓展下沉市場。

另一方面，這個價位或許是受到咖啡品牌的“啟發”，畢竟瑞幸咖啡就通過9.9元活動實現消費用戶數增加的高速增長。在瑞幸第二季度業績電話會上，瑞幸董事長兼CEO郭謹一曾公開表示，自推出9.9元活動以來，瑞幸的產品銷量持續增加、消費用戶數再創新高。二季度瑞幸平均每月交易客戶數達到4310萬，較去年增長了107.9%。

換句話說，各品牌打出9.9元的價格，無非是希望以此調動消費者的購買欲望，在愈加激烈的存量市場競爭下，搶占到更多的客流。

隱形巨頭浮出水面

實際上，中低價位帶茶飲才是我國最廣大消費容易接受的價位段。

艾瑞咨詢數據顯示，2021年中國新式茶飲中高端品牌（即單價高于20元）的市場份額只有14.7%，余下的市場都由中低端茶飲品牌（單價20元以下）占領。到了2022年，人均消費10-15元的茶飲品牌數占比超50%。

圖源：東吳證券

售價下行之后，對于原材料端也提出了更多挑戰。現階段，一杯奶茶的成本主要包括茶葉、牛奶、配料、杯子和人工等，為了節省成本，茶葉和牛奶通常被替換為濃縮茶葉和植脂末。

根據京東晶花旗艦店植脂末產品紅晶花價格以及其提供的奶茶配方，一杯紅糖奶茶所需植脂末45g，成本約1.03元（22.8元/1kg），植脂末占奶茶原材料成本比重約為16%-25%。

而若是按照1：1的牛奶：茶水比例進行調制，則需要180ml的牛奶才能達到相似口感。使用14.8元/1L的雀巢全脂牛奶或是29.8元/950ml的味全牛奶來計算，每杯奶茶所需的牛奶的成本為2.66元或5.65元。

所以在其他成本不變的情況下，植脂末對比純牛奶存在明顯價格優勢。

而且在飲品中加入植脂末也不是什么新鮮事，結合國內植脂末龍頭企業佳禾食品的財報可以發現，其與很多連鎖飲品企業保持密切合作。

2017年佳禾食品前五大客戶中主要是工業企業+“CoCo都可”，而到了2020年三季度，其前五大客戶中有四家連鎖茶飲企業，銷售收入占比達到23.6%。目前佳禾食品下游客戶包括CoCo都可、蜜雪冰城、滬上阿姨、喜茶、奈雪的茶等茶飲企業。

在新茶飲價格被打到9.9元且常態化之后，成本和利潤自然成為企業關注的焦點，而植脂末的優勢將有望被放大。

一般來說，植脂末是以葡萄糖漿、食用植物油、乳粉為主要原料，通過微膠囊化、噴霧干燥等技術工藝制成的粉末型食品配料。現階段植脂末不僅被用作奶茶、咖啡制品和速溶麥片等飲料的配料，還常用于蛋糕、餅干等烘焙食品。

2020年全球植脂末市場規模59.42億美元，2020年我國植脂末市場規模約68億元，其中佳禾食品2018年市占率約14%，是國內龍頭企業。截至2022年佳禾食品植脂末產能25.5萬噸/年，在國內企業中擴產規模最大。

也得益于新茶飲和咖啡賽道的快速擴容，佳禾食品在過去數年迎來較高增長。2023年Q1佳禾食品粉末油脂業務營收4.82億元，同比增長27.12%，占總營收比重超過75%。

從銷售端來看，當前佳禾食品的產能利用率處于持續攀升的態勢，產銷率保持100%左右，公司植脂末產品銷售單價近年來呈現穩定增長態勢（2022年公司銷量因需求下降而受損，公司給產品提價之后整體單價保持提升）。

相關券商在研報中預測，2023年佳禾食品粉末油脂業務有望超過20億元收入，實現連續六年的增長。

擰巴的新茶飲

一個較為擰巴的現象是，在新茶飲消費者喊出健康訴求后，大多數品牌仍離不開各種各樣的食品添加劑。

目前整個新茶飲賽道使用植脂末最多的是行業頭部企業——蜜雪冰城。

官網顯示，現在該品牌現在已經開出了超2萬家門店，在平價新茶飲領域處于巨無霸的位置。

2021年，蜜雪冰城采購植脂末的數量達4.92萬噸，采購金額占公司生產性采購的比例超18%，位居食材項目中第三位，僅次于乳制品和糖類。

除采購外，蜜雪冰城還計劃用上市募集的資金自建植脂末生產線。在該公司披露的招股書中，其中一個募投項目是大咖國際產業園二期項目，即圍繞自主生產所需原材料植脂末的產線建設，以及奶昔粉、奶茶粉產品產線的工藝升級及擴能開展相關建設。按照預計，達產期植脂末產能將達到10萬噸/年。

這也意味著，蜜雪冰城在為未來更大量的使用植脂末提前做出準備。

圖源：蜜雪冰城招股書

需要提出一點，即便新茶飲使用純牛奶、加工奶制品（酸奶、植物奶等）的比例增長迅速，但鑒于成本的限制，行業仍以使用植脂末為主，占比約在40%左右。

當前關于植脂末的負面聲音主要圍繞在反式脂肪酸的問題，但現階段的植脂末已經完全可以滿足零反式脂肪酸的客戶需求。

按照佳禾食品的公告，現在公司的全部產品都是零反產品。據了解，截至2022年末，佳禾食品的95.22%銷售收入來源于零反式脂肪酸產品，公司已全面停售含反式脂肪酸產品。

這也讓佳禾食品進一步穩固了新茶飲品牌合作方的地位，在蜜雪冰城的招股書中，佳禾食品已經成為排名靠前的大型供應商之一。

上海證券認為與牛奶相比，植脂末由于脂肪含量更高且油脂和蛋白更容易溶解于水，因此用于奶茶后口感上會更加醇厚和順滑。此外，2022年底佳禾食品含反脂的產品已經停售，以基于精煉代可可脂生產的零反脂植脂末全面替代基于氫化大豆油生產的含反脂植脂末產品，滿足消費者和國家監管對產品安全的要求。

于是，乘著新茶飲的春風，佳禾食品成為真正站在風口上的“豬”。

總 結

茶飲市場的進化，也在一定程度上驅動植脂末市場持續增長。

國內現制茶飲市場經歷從1.0粉末調劑階段到2.0街頭階段，進入到3.0新式茶飲階段。

在1.0階段，主要以奶茶粉末來進行勾兌，品牌化程度低，門店以街邊店為主。這個時期植脂末消費量快速崛起，尤其是香飄飄、優樂美等奶茶品牌的涌現，植脂末需求不斷提升。

隨著消費水平的提升，消費者對于奶茶的口感和產品品質有了更高的要求，因此品牌開始使用茶末茶渣或普通茶葉制作基底茶，但是奶還是以奶精粉即植脂末為主。

在3.0階段，新式茶飲出現，以優質茶葉萃取，加入新鮮水果或鮮奶的產品受到年輕消費者的喜愛。

但是原材料成本的增加使得很多新茶飲品牌的單價較高，這并不利于品牌快速擴張。2022年10元以下的占比大幅提升至24%，而15-20元、20-25元及25元以上的消費占比則呈現下降趨勢。隨著中低端奶茶消費者占比提升，預計植脂末仍有增長空間。

佳禾食品的短板也十分明顯，過于依賴植脂末產品讓公司抵御行業變革風險的能力大大降低。雖然公司已公開布局咖啡和植物基，但這兩條賽道內均有較強的競爭對手。

中國食品產業分析師朱丹蓬表示，植脂末產品匹配的是低端產品，隨著消費者健康意識、食品安全意識的提高以及整體環境消費升級，植脂末產品未來的空間會越來越小，佳禾食品未來的利潤增長仍存在挑戰。

參考資料：

《佳禾食品：掘金植脂末，咖啡第二成長曲線逐顯》，東吳證券

《植脂末龍頭，佳禾食品：多曲線協同發力，盈利改善與成長性兼備》，上海證券

《壓力來到了蜜雪冰城這邊》，消費深一度