記者 王珍

自7月末中共中央政治局會議提出“制定實施一攬子化債方案”以來，經濟學界提出了多個可能的化債途徑，如發行再融資債券置換隱性債務、和金融機構協商債務置換和展期等等。周六，在北京大學國家發展研究院舉辦的一場研討會上，與會專家認為，遏制增量是化解存量的前提。

北大國發院院長姚洋指出，短期化債容易，難的是穩住地方政府的長期債務水平。“我國債務無法控制的最重要原因是政治經濟學的原因。”他說，“綜合前兩輪化債，（媒體報道稱）正在醞釀的1.5萬億元債務置換不是個好辦法，明顯會給地方政府機會主義。” 

據財新周刊報道，特殊再融資債券或在下半年重啟發行，額度約1.5萬億元，并將對天津、云南、貴州等12個債務壓力較大的省份在配額上將給予更多支持。

對于遏制增量，姚洋建議把國有企業的預算決算納入同級政府的預算決算，還要允許融資平臺破產，只有一方面加強監督，一方面加強市場紀律，才能杜絕地方政府債務的不斷膨脹。

中國社會科學院金融研究所副所長、國家金融與發展實驗室副主任張明表示，遏制增量首先是要實現地方政府財權事權大致平衡，特別是在當前地方土地出讓金萎縮的情況下，中央應統籌更多的社會福利性支出，如養老、醫療、失業等。其次，基建融資通過發行國債和省級政府一般債的方式進行，不要再讓低線城市用市場化的融資水平去為基建融資。第三，改變地方政府考核體系，對GDP增速和債務水平進行聯動考核，這樣才能改變地方政府舉債發展的沖動。

在化解存量債務方面，張明認為，還需要對地方政府債務進行一次全國性的審計，目的是掌握真實的債務數據，然后針對不同債務類型采取不一樣的化債方式。 

他指出，從財新披露的化債方案來看，用的還是地方政府的債務限額。這個方案對東部省份或許可行，但對于財力有限的中西部省份特別是西部省份來說比較困難。

“我覺得中央出錢是或早或晚的事，要么自己發債來化債，要么以后等到風險逐漸傳遞到金融部門，這時候再介入，但是那時候成本會更高。所以說中央政府越早介入，以越透明地方式介入，總成本越低。”張明說。

他特別強調，要在增長中化解債務。“就好比一輛自行車，要保持足夠的速度才有更多的穩定性和騰挪的空間，如果速度降下來，維持平衡都很困難。”因此，政府應該果斷地實施逆周期宏觀政策，同時通過結構性改革穩定市場信心，盡快讓經濟增速靠近潛在增速，這樣才能更加穩妥地化債。

對外經濟貿易大學教務處處長、國際經濟貿易學院教授毛捷在會上指出，中國的地方債是一個混合的公債，兼具類國債的形式和類市政債的性質，這使得化解工作變得非常困難。根據財政部數據，地方債的持有者里面，82.54%是商業銀行，70%左右是大型商業銀行，區域性金融機構持有不到10%，有非常明顯的國債的性質。

毛捷認為，地方債之所以會出現周期性的反復增長，可能跟它的混合公債的性質有關。因為既要保留功能，又要剝離風險，在實踐中很難做到。 化債的方向應是逐步剝離地方債的類國債性質，使其成為真正意義上的市政債或地方債。

他還指出，專項債項目收益虛增的情況非常嚴重，從2022年主要省份收益覆蓋本息的情況看，西部省份專項債項目虛增收益現象可能更為嚴重。“收益倍數越高，發行利率應該越低才對。但是，內蒙古、廣西他們的項目整體收益倍數很高，按理說很安全，為什么他們的發行利率那么高？原因很簡單，因為這個倍數是虛假的。”

北大國發院助理教授、中國經濟研究中心研究員、北大數字金融研究中心研究員胡佳胤表示，最優化債方案需要平衡流動性風險和道德風險，防止“舊債未清，新債又起”。一方面需要甄別、置換和化解存量債務，嚴防新增信務，另一方面要保證地方政府有財力履行其職能。國際經驗也表明，政府救助銀行反而會引發主權債務危機，因為國家整體負債能力是有限的。