實習記者 王欣婷

黑石也開始降管理費了。

據投資界報道，黑石已經重啟旗下名為Blackstone Private Equity Strategies Fund （簡稱BXPE）的私募股權PE基金募集工作，計劃于明年1月正式推出。新基金收取1.25%的管理費，遠低于行業標準的2%。

不同于黑石一直服務機構客戶的養老基金、捐贈基金和主權財富基金，從2022年起，黑石開始準備開設一支針對富人參與其私募股權業務的旗艦戰略基金BXPE。

據投資界，BXPE的成立是為了投資企業收購和股權導向策略，包括后期風險投資以及購買其它私募股權公司或其基金的股份。更多的公開信息顯示，BXPE遵循“永續生命周期”策略（Perpetual-life Strategy），投資者可以定期贖回，上限為5%。為了吸引LP，黑石在募資文件中表示：管理費降至1.25%，且首六個月減免管理費。

正常情況下，黑石一般按照投資者的總資本承諾收取1.5%—2%的管理費；如果回報率高于6%，則收取20%的績效費。但新基金按1.25%來收取管理費足以看出私募股權市場募資的艱難。

黑石并不是起點。美國VC/PE市場，這一波降管理費的浪潮早就開始了。

老虎環球基金Tiger Global在2022年10月啟動了新基金——Tiger Global Private Investment Partners XVI（簡稱PIP16），PIP16的募集目標規模為80億美元，但因全球創投環境急劇收縮，老虎環球基金后將籌集目標降到了60億美元，但到今年1月份，募集情況仍然不理想，2月，募資目標再次下調至50億美元，同時為了吸引LP，老虎環球基金在管理費上強調，首關投資者可以獲得1.75%管理費的優惠。

紅杉美國也難以幸免。據路透社報道，紅杉美國（Sequoia）合伙人林君叡Alfred Lin 在年初表示，Sequoia自愿降低了設立的兩支風險投資基金的管理費，以應對放緩的投資環境。早在去年12月，Sequoia就向紅杉加密基金和紅杉生態基金的LP傳達了管理費用結構變化——改變原本按照基金的認繳規模作為計數規模的規則，按照實繳規模來收取管理費。

這一波“降費潮”側面說明全球經濟周期波動的“副作用”仍在持續。

貝恩公司發布的2023年全球私募股權市場年中報告顯示，2023年上半年，LP仍處于周期性緊縮中，全球私募基金在過去六個月中的募資額跌至5170億美元，較去年同期下降35%。

數據還顯示，以美元為幣種的全球VC已連續第四個季度呈現下降趨勢，從9767筆交易1022億美元，下滑到7641筆交易756億美元。退出方面，2021年，美元VC在4174筆投資中實現退出1.427萬億美元，到了2022年，投資腰斬至2997筆，退出暴跌至3088億美元。

曾有多位創投大佬私下疾呼，管理費是創投行業的生存根基，絕對動不得。但擺在眼前的現實是，近兩年來，一些LP開始選擇按實繳、實投規模付管理費。究其原因，還是因為VC/PE行業面臨重重困難。

募資端LP陸續捂緊錢袋子，籌集新基金就變得十分困難；另一端退出困難、回報不確定性增加，GP無法為LP賺到錢，都加劇了VC/PE的困境，于是降低管理費成為妥協的方式。

那么VC/PE基金管理費的可“談”空間到底有多大呢？

據金融小鎮網，投資前的盡職調查階段，管理費是最大的可估算成本，也是LP和GP談判的重要籌碼。2020年到2023年成立的VC/PE基金，投資期內的管理費率中位數為1.75％，而談判后的中位數為1.50％。

管理費率降低25個基點，在投資期內，是相當可觀的。

GP提供折扣最常見的方式有三種：規模、時間和忠誠度。

最常見的折扣與LP在基金中的承諾金額規模有關。在金融小鎮網的樣本數據中，承諾金額被分為四個規模級別：小于1億美元、1億美元-1.99億美元、2億美元-2.99億美元和3億美元以上。折扣發生率隨著承諾金額數量的減少而減少。

時間折扣適用于在指定日期之前在基金承諾出資的投資者，通常是在早期或初始基金關閉階段。在這種情況下，GP增加了籌款和投資周期的確定性，LP也可以通過縮短管理費用期限或者獲得免費期有效地降低了支付的總管理費用。

而忠誠度折扣可以適用于之前已投過特定基金管理人的投資者。在某些情況下，折扣根據LP之前在管理人管理的基金中出資的數量而增加。