文｜云酒網
2023年，除了收入，白酒行業同樣頗具熱度的話題，便是庫存。
來自21家白酒上市企業2023年半年報顯示，共有15家公司實現營收、凈利雙增。其中，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒等6家企業半年營收均已超百億。
另一個“百億”同樣引發關注——6家企業中，有5家存貨金額超過100億元，21家白酒上市企業有19家的存貨金額都超過了去年同期數據（珍酒李渡未公布2022半年報數據，此處不統計在內）。
高存貨金額，一方面或引致資金周轉緩慢，資金利用率低等不良后果；但如果結合白酒行業的長周轉期來看，存貨金額偏高另一方面也與部分企業高端化戰略或周期性放貨調控等相關。
來自存貨的階段性數據，也讓下半年的旺季銷售更加受到關注。湘財證券分析認為，上半年白酒庫存整體逐步減少，預計下半年在中秋和國慶等旺季的推動下，白酒去庫存的勢頭將進一步加快，終端價格有望進一步回升。
超1415億存貨金額從何而來？
上半年白酒上市公司存貨金額數據顯示，21家企業期末存貨金額合計1415.95億元，較去年同期1233.64億元（珍酒李渡未公布2022半年報數據，此處按2022年期末值計）增長約14.78%。
其中，位居前五的貴州茅臺、洋河股份、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒均已超百億元；而同比減少的企業僅順鑫農業一家。
從存貨金額占總資產的比例來看，所有企業比重均超過10%，最高超過40%，共有14家企業處于20%-40%之間。
盡管貴州茅臺以408.68億元的存貨金額高居第一，但是其存貨金額占總資產的比例卻為16.92%；比例最低的是五糧液，僅為10.69%；另外，還有瀘州老窖、古井貢酒等企業的存貨金額低于20%。
茅臺、五糧液、瀘州老窖等龍頭企業在終端動銷方面保持了活力，市場份額將不斷向兼具品牌力、產品力、渠道力的企業集中。
存貨金額高≠庫存高
在20家白酒上市公司中，有11家存貨金額占總資產比例超過了30%，這是否意味著更大的去庫存壓力？
從存貨金額的組成來看，答案并非一概而論。
存貨一般包括了原材料、在產品（半成品/基酒）、產成品、發出產品、周轉材料幾個大項。
以在產品為例，必要的基酒貯存是企業穩定產品質量、提升產品品質的關鍵，名酒企業近年來也紛紛擴充產儲能力，因此存貨金額的增長，并不直接對應進入流通渠道的成品金額增長。
數據顯示，部分企業存貨金額增加的同時，其占比最高、增加最快的是原材料、在產品或是半成品，庫存商品占比并不高。這不僅說明公司滯銷風險較小，更體現出企業對產品動銷的信心，并有意擴大生產規模。
從數量上看，在披露上半年期末成品酒庫存的8家白酒上市公司中，有5家出現下滑。
從金額上看，以今世緣為例，其存貨金額占比最大的是半成品以及在產品，而庫存商品金額較2022年年底，下降了近2.7億元。39.78億元的存貨金額，有近27.89億為半成品。這表明公司的存貨規模處于正常范圍，銷售情況良好，公司正在加緊生產。
半年報的數據與其擴產的動作相契合。去年年初，今世緣發布公告稱，擬投資90.76億元實施南廠區智能化釀酒陳貯中心項目，上述資金分五年投入，項目完成后預計將新增原酒年產能3.8萬噸。
當然，與之相反，如果原材料的金額在減少，庫存商品的金額卻大幅增加，這說明企業存在庫存積壓風險。
高端化催生高存貨金額？
據云酒大數據中心此前統計，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒等6家企業的高端產品占比，目前都達到了70%以上。高端以及次高端產品線仍是白酒上市企業的營收主力，也是未來的增長方向。
白酒上市公司普遍存在的高存貨金額現象，背后的高端化戰略同樣值得研究。
以瀘州老窖為例，其在年報中表示，國窖 1573 要牢牢站穩中國“三大高端白酒”陣營，持續鞏固和擴大瀘州老窖在產能保障和品牌文化上的優勢。無獨有偶，舍得酒業也在其半年報自中透露出，公司聚焦中高端白酒市場，聚焦川冀魯豫及東北等傳統優勢市場，逐步推進品牌的全國化、高端化布局。
仍需關注的是，部分酒企中低檔產品營收增速超過了中高檔產品，共有10家酒企中檔及以下產品營收增幅超過10%。
以貴州茅臺為例，今年上半年茅臺酒實現營收592.78億元，同比增長18.6%；系列酒營收100.74億元，同比增長32.6%。
據中國酒業協會市場專業委員會今年5月發布的《2023 中國白酒市場中期研究報告》顯示，高端品牌在銷量和增速方面乏力，增速不及2022年同期。尤其是在2023年初到5月，經銷商反饋在春節前后和五一期間，白酒消費量變化也全都未達預期。
中國酒業協會理事長宋書玉表示：“從市場結構上看，消費下行、高端消費增長趨緩，這也推動龍頭企業對于腰部價格帶產品競爭參與度加大。”
當前，酒企存貨量普遍上漲，酒行業品牌、產能與產品集約程度進一步提升，白酒行業已經進入深度調整期，消化庫存是2023年的首要任務，而中低端酒或將成為下半年酒企去庫存的主力軍。
宋書玉認為，在面對諸多壓力和不確定性的情況下，破局和應對挑戰的關鍵，在于企業的戰略調整是否到位。對于行業而言，去庫存任務艱巨，需要保持定力、堅守品質，做好長期作戰的準備。