界面新聞記者 | 劉晨光
8月31日，SPAC公司Aquila在港交所公告，與找鋼產業互聯集團（目標公司）及Merger Sub（找鋼產業互聯集團的全資附屬公司）訂立業務合并協議，內容有關合并及紅股發行，這也是SPAC公司非常重要的De-SPAC （特殊目的收購公司并購上市） 階段。
這是港股SPAC制度實施以來第一個De-SPAC。
Aquila指出，特殊目的收購公司并購交易將導致Aquila與目標集團進行業務合并，以及目標公司作為繼承公司于聯交所上市。
公告稱，根據業務合并協議的條款，特殊目的收購公司并購交易將通過Aquila與Merger Sub的合并進行，合并后Merger Sub將不再獨立存在，而Aquila將繼續作為存續實體并成為繼承公司的直接全資附屬公司。
此外，特殊目的收購公司并購交易完成后，Aquila股東（進行贖回的Aquila股東及持異議Aquila股東除外）連同PIPE投資者、獲準許股權融資投資者（如有）及目標公司的現有股東將成為繼承公司的股東；Aquila權證持有人將成為繼承公司權證持有人；Aquila的上市地位將被撤銷；及目標公司將成為繼承公司，并將于聯交所上市。
根據灼識咨詢的資料，按2022年在線鋼鐵交易量計，找鋼產業互聯集團運營著全球最大的三方鋼鐵交易數字化平臺。通過連接鋼鐵交易行業的主要參與者至其數字化平臺上，率先在中國提供涵蓋鋼鐵交易全價值鏈的一站式B2B綜合服務，包括在線鋼鐵交易、物流、倉 儲及加工、金融科技解決方案、SaaS產品及大數據分析。
同股不同權受益人將為王東及王常輝，分別為目標公司的創始人及聯合創始人，緊隨特殊目的收購公司并購交易完成后并計及同股不同權架構，將共同能夠行使繼承公司約65.7%的投票權。
實際上，早在去年的3月份，Aquila剛剛上市的時候就表示，未來擬合并公司是在一個新經濟領域處于領先地位，擁有良好的長期增長前景、差異化的價值主張及技術壁壘，以及可追溯的財務往績記錄等。
根據灼識咨詢的資料，按2022年線下鋼鐵交易量計，找鋼產業互聯集團全球最大的三方鋼鐵數字化交易平臺。根據灼識咨詢的資料，中國的在線鋼鐵交易市場經歷大幅增長，市場規模由2017年的人民幣2775億元增至2022年的人民幣9958億元，且預期將按19.6%的復合年增長率增至2027年的人民幣24415億元。
業績方面，于2020年、2021年、2022年及截至2023年3月31日止三個月，找鋼產業互聯集團分別產生未經審核總收入人民幣1349.8百萬元、人民幣1353.4百萬元、人民幣905.4百萬元及人民幣221.6百萬元。于2020年、2021年、2022年及截至2023年3月31日止三個月，找鋼產業互聯集團分別錄得未經審核凈虧損人民幣456.0百萬元、人民幣274.4百萬元、人民幣366.1百萬元及人民幣44.6百萬元。
截至2023年3月31日止三個月分別錄得毛利率15.4%、25.5%、25.4%及32.3%。
據了解，找鋼產業互聯集團曾于2018年6月25日向聯交所遞交上市申請。由于當時的市況，該公司決定不再繼續進行上市申請。
值得注意的是，該公司于特殊目的收購公司并購交易中的議定估值（議定估值）為100億港元。
據介紹，來自PIPE（私募基金）投資的所得款項總額將為6.05億港元。在扣除費用、傭金和開支后，PIPE投資產生的所得款項總額將用于以下用途：約25%將用于通過數字化增強繼承集團的服務組合；約20%將用于拓寬繼承集團的買家群體并增加買家黏性；約20%將用于增強繼承集團的技術實力。
天愛資本投資總監杜先杰表示，畢竟是第一單De-SPAC，市場應該還是有點期待。后續的關鍵是二級市場的股價走勢。
協縱策略管理集團創始人黃立沖告訴界面新聞，首先，從De-SPAC市場的角度來看，當前的市場環境并不理想。特殊目的收購公司（SPAC）的主要目標是尋找并收購有潛力的未上市公司，然而優質的目標公司并不容易找到。這主要是因為在當前的經濟環境下，許多賺錢有潛力的公司可能會選擇延遲上市，或者其他融資方式。
“有較多PE投資者壓力的公司也許會選擇SPAC，主要是為了給PE投資者交代，避免回購合約違約。此外，SPAC的并購過程通常需要一定的時間，這也可能導致投資者的不確定性增加。”
其次，黃立沖指出，對于需要融資上市的公司來說，尤其像互聯網鋼鐵買賣中介行業，當前的市場環境和融資環境也較為困難。由于全球經濟的不確定性，加上估值不實在，投資者可能會更加謹慎，這可能導致融資難度增加。在這種情況下，公司可能會選擇通過SPAC并購的方式上市，這可以看作是一種抱團取暖的策略。
在黃立沖看來，雖然互聯網可以改變傳統的鋼鐵銷售模式，但這并不意味著可以帶來巨大的商業價值。找鋼網的估值超過100億港元，可能過高，而且有可以換股的衍生工具，后續或有一定拋壓，不過SPAC的實控人也是無奈的選擇。
“這主要是因為，盡管找鋼網可能在某些方面具有優勢，但其業務模式并沒有根本性創新，因此，其高估值可能難以持續。盡管如此，找鋼網的上市可能會為其提供一個表面上的估值，主要給PE投資者對賭一個交代，避免回購。然而，這并不能改變其基本面的問題，即其業務模式的創新性不足，以及其高估值可能難以持續的問題。”黃立沖坦言，雖然找鋼網的上市可能會帶來一些短期的利益，但從長期來看，其業務模式的創新性不足，高估值可能難以持續，這可能會對其未來的發展產生負面影響。