文｜時代周報 何明俊

編輯｜邱月燁

8月29日和8月30日，“鋰礦雙雄”贛鋒鋰業（002460.SZ）、天齊鋰業（002466.SZ）相繼發布2023年上半年財報，凈利潤雙雙大幅下滑。

2023年上半年，贛鋒鋰業（002460.SZ）實現營業收入181.45億元，同比增長25.63%；歸母凈利潤58.50億元，同比下降19.35%；扣非歸母凈利潤41.13億元，同比下降48.79%。

另一家鋰礦龍頭天齊鋰業（002466.SZ）同樣躲不過業績下跌的命運。2023年上半年，該公司實現營業收入248.23億元，同比增長73.64%；歸母凈利潤64.52億元，同比下降37.52%；扣非歸母凈利潤64.10億元，同比下降30.93%。

2023年以來，鋰價不再瘋狂。2023年上半年，碳酸鋰價格大幅下跌，從1月至4月累計跌幅超過68%，最低下探至15.9萬元/噸。當時，這一價格已逼近部分鋰礦企業的成本線。隨后，5月、6月碳酸鋰價格回穩，圍繞30萬元/噸價位上下震蕩。緊接著，碳酸鋰價格再度下行，震蕩區間變為20萬元/噸上下。

在這樣的行情下，上游鋰礦企業業績普遍出現下滑情況。8月29日晚間，西藏礦業（000762.SZ）發布2023年半年報，報告期內，公司實現營業收入2.83億元，同比減少76.79%；實現歸母凈利潤2529.65萬元，同比減少94.68%。

鋰電產業鏈利潤也從上游轉移至中下游。兩大鋰礦巨頭2023年上半年的合計歸母凈利潤為123.02億元，而動力電池龍頭寧德時代凈利潤則翻倍增長至207.17億元。

鋰價下行壓力顯現

對于A股鋰礦雙雄業績大跌，二級市場已作出了反應。

同花順iFind顯示，贛鋒鋰業股價從2023年內最高點82.45元/股跌至8月30日收盤價48.28元/股，累計區間跌幅為41.44%；天齊鋰業股價從年內最高點96.90元/股跌至8月30日收盤價59.39元/股，累計區間跌幅為38.71%。

作為周期行業，鋰礦價格價值回歸與鋰礦企業股價下滑是必然發生的事情。供需是影響鋰價的核心因素，由于上游采礦量調整跟不上下游需求變化速度，價格市場在供過于求和供不應求之間反復橫跳，供需平衡的時刻屈指可數。

平安證券研報認為，在需求端，終端有小幅復蘇跡象，頭部車企小規模補庫，但正極排產未明顯恢復，上游需求仍偏弱；在供給端，碳酸鋰處于供應旺季、產量較高，但江西部分小型鋰鹽廠因利潤被大幅擠壓已有停工現象。碳酸鋰期貨延續跌勢，正極材料旺季不旺加劇市場對遠期供應過剩的擔憂，但外購原礦生產碳酸鋰企業多成本倒掛，影響實際出貨量。

目前，碳酸鋰期貨主力合約LC2401報18.62萬元/噸，與8月30日上海鋼聯發布的電池級碳酸鋰價格21.25萬元/噸相差不遠。

盡管鋰價持續下行，但全球對鋰的需求卻不斷增長。

根據伍德麥肯茲出具的《鋰行業2050展望報告》，未來幾年，中國市場以及歐洲和北美市場對電動汽車的需求將繼續增長，并推動對鋰的需求。

伍德麥肯茲預計，2020年至2030年期間，鋰的總需求將以每年17.8%的速度增長，之后，隨著市場走向成熟，接下來10年的增速將放緩至每年6.2%?？沙潆婋姵氐脑鲩L將使鋰需求在2030年之前以每年21.6%的速度增長，在接下來的10年里以每年6.5%的速度增長，在2040年至2050年期間，而隨著市場日益飽和，鋰需求增速將放緩至每年1.1%。

根據伍德麥肯茲2023年第二季度最新數據顯示，2022年全球鋰資源供給總量(包括鋰礦供給部分和鋰鹽湖供給部分)為75.7萬噸LCE，較2021年供給總量增加28%。2022年中國鋰資源供給占全球總量的24%，較2021年供給總量增加23%，其中中國鋰鹽湖、鋰云母和鋰輝石供給占比分別是46%、42%和12%。

“目前，在鋰資源下游需求結構中，以動力電池為主的電池行業貢獻最多?！碧忑R鋰業在2023半年報中指出。

市值蒸發，毛利下滑

在鋰價跳水的背景下，礦企的成本控制顯得更為重要。

半年報顯示，天齊鋰業鋰礦業務毛利率為91.78%，較上年同期增長14.73%；鋰化合物及衍生品業務毛利率為78.63%，較上年同期下降8.90%。專注于上游環節的天齊鋰業，是中國唯一通過大型、一致且穩定的鋰精礦供給實現100%自給自足，并能夠全面垂直整合的生產商，因此在礦源上擁有成本優勢。

根據伍德麥肯茲數據顯示，2021年天齊鋰業位于四川射洪和江蘇張家港的碳酸鋰生產線是固體鋰輝石礦生產碳酸鋰成本最低的兩個工廠，同時也低于整個行業碳酸鋰生產成本的平均水平。

同樣身處鋰電產業鏈上游，贛鋒鋰業業務已切入中游環節。

財報顯示，贛鋒鋰業鋰產品業務毛利率為24.12%，較上年同期下降44.25%；鋰電池業務毛利率為19.41%，較上年同期增長4.14%。公司目前擁有6個鋰電池生產基地，產品應用于光伏儲能、乘用車電池、動力大巴、機場設備、電動船舶、智能家居、5G通訊、藍牙耳機、醫療器械等領域。

從細分業務來看，“鋰礦雙雄”鋰產品業務的毛利率受商品價格影響較大。“近年來，中國市場主要鋰化合物價格波動幅度較大。受到行業下游采購策略、庫存管理、需求預期變化等因素影響，2022年年底至2023年初中國市場主要鋰化合物價格總體呈現下跌趨勢，后由于新能源車行業終端需求逐步企穩，價格于2023年4月底至5月初觸底小幅回升?！壁M鋒鋰業在半年報中表示。

華泰證券研報觀點預測，2023年至2025年行業供需大概率惡化，鋰下行周期已開啟。

“海外礦價出現松動，7月底以來持續下跌。礦價下跌將直接導致以外購礦為原料的鋰鹽企業成本下降，因此期間鋰鹽價格同步下跌。下游庫存重新開始去化，說明下游整體補庫相對謹慎，而行業整體庫存重新開始被動累庫。若四季度下游排產超預期，正極廠商或有重新補庫的可能，進而再次拉動鋰價小幅反彈，但我們認為仍非反轉?！痹摍C構在研報中表示。

在逆周期的預期下，“鋰礦雙雄”市值也大縮水。8月31日收盤，天齊鋰業收報57.57元/股，跌3.06%，總市值為944.85億元；贛鋒鋰業收報47.41元/股，跌1.80%，總市值為956.34億元，均跌破了巔峰時期的千億市值。