文|斑馬消費  陳曉京

轉了一圈，維維股份發現，只有豆奶才是自己的最終歸宿。

上世紀90年代，橫空出世的維維豆奶，在那個野蠻生長的消費市場中崛起，“維維豆奶，歡樂開懷”的廣告語深入人心。

不過，“豆奶第一股”上市后，卻將重點放到了多元化上，先后嘗試乳業、煤礦、白酒、地產、醫藥等業務，最終選擇在白酒江湖淺歷十余年，沒成想，竹籃打水一場空。

最近幾年，浪子終回頭，維維股份剝離虧損資產，回歸豆奶主業，在傳統豆奶粉業務的基礎上，布局代表了未來趨勢的即飲豆奶業務；公司控制權變更，成為一家國資控股上市公司，新股東注入糧食業務。

靠著糧食業務定海神針般的【穩】，維維股份將豆奶業務視為【進】。這種輔助關系，已經在公司今年上半年的業績表現中有所體現。

里子與面子的結合，便是這個國民消費品牌的復興陽謀。

豆奶第一股

對于很多80后來說，維維豆奶與南方黑芝麻糊、小霸王紅白機、隨身聽與卡帶一起，成為他們的兒時回憶。

在那個常溫奶尚且沒有普及的年代，沖泡的維維豆奶，就是最常見的營養補充品。

更有甚者，維維豆奶的鐵粉們摸索出了干吃這一隱藏用法，讓現在習慣了瓶裝飲料的00后門聽得目瞪口呆。

上世紀90年代初，徐州銅山碾米廠廠長出身的崔桂亮，成立徐州豆奶粉廠，推出維維品牌，一手開創豆奶粉品類。

為了打響知名度，崔桂亮帶著企業全部家底10萬元，贊助熱門電視劇《渴望》在徐州電視臺的播映，維維豆奶聲名鵲起。

嘗到甜頭的維維豆奶，再接再厲，在中央電視臺及各級衛視的黃金時段打廣告，“維維豆奶，歡樂開懷”的廣告語響徹大江南北，讓這款外觀類似奶粉的小包裝沖泡型豆奶粉風靡市場。

維維豆奶走出徐州，遍布全國，高峰期公司豆奶粉市場份額高達70%。

幾年時間，維維股份（600300.SH）便成為細分市場領導者，2000年以“豆奶第一股”的身份登陸上交所主板。當年，公司營業收入9.28億元，歸母凈利潤1.04億元，妥妥的消費龍頭、食品白馬。

那一年，剛剛開始全國化的伊利股份（600887.SH），營業收入15.05億元、凈利潤9847.70萬元；蒙牛乳業（02319.HK）前一年才成立；如今的“豆奶大王”維他奶（00345.HK），剛剛在內地市場站穩腳跟。

命運的齒輪，從那時起就已經開始轉動了。

極力多元化

彼時，中國消費市場尚不夠發達，維維股份陷入增長瓶頸，還要面對常溫奶等替代產品的降維打擊。

面對內憂外患的潛在威脅，維維股份選擇了多元化，涉及乳業、煤礦、白酒、地產、醫藥等領域。很多傳統消費品牌通過這一路徑，確實有少數建立了第二曲線。

但是，維維股份，著實缺少了一些運氣。搞乳業遇到三聚氰胺、搞煤礦遭遇煤價暴跌、投資酒業遭遇“八項規定”……

其中，公司在白酒行業高開低走，經歷了跌宕起伏的十幾年。

2006年，維維股份收購江蘇雙溝酒業38%的股份，兩年之后增持至40.6%。雙溝酒業不僅連年給公司貢獻不菲的投資收益，還在2009年被洋河股份收購后，讓上市公司一把賺了兩個多億。

投資白酒嘗到甜頭之后，維維股份馬不停蹄，2009年斥資3.48億元控股湖北枝江酒業，2013年再度出資2.4億元收購20%股份。2012年，公司出資3.57億元，收購貴州醇酒廠。

在白酒資本運作尚且不那么頻繁的年代，維維股份成為最早的白酒影子股之一，躋身A股白酒板塊。

不過，形勢比人強。2012年，限制三公消費、塑化劑事件等引發白酒行業震蕩；2013年，枝江酒業被曝以食用酒精勾兌冒充純糧釀造酒，再加上管理層變動，導致業績每況愈下。

2012年巔峰期，枝江酒業營業收入15.59億元實現歸母凈利潤1.78億元，之后迎來連年下降，從2017年開始陷入虧損，到2019年凈虧損接近9000萬元——即便2016年之后白酒行業迎來數年的恢復期，維維股份旗下的白酒業務也未能搭上順風車。

枝江酒業至少曾經輝煌，貴州醇則是連續多年虧損，一直拖累著維維股份的業績。

十幾年的時間，維維股份旗下白酒業務規模從接近20億滑落至不足5億元，毛利率常年維持在40%上下，瞬間成為當時的“最慘白酒股”。

全面調整

就在維維豆奶原地踏步的這些年，伊利、蒙牛已經成長為世界級乳企。盡管公司豆奶粉業務規模和盈利相對穩定，可白酒的虧損，還是讓維維股份深陷業績泥潭。

2017年-2019年，公司連續3年扣非凈利潤虧損。為了維持業績，消除潛在的流動性風險，公司連續多年出售旗下資產，枝江酒業持有的湖北銀行股份，貴州醇酒廠的土地，都被拉出來填坑。

當時的維維股份不僅決策失誤影響公司發展，控股股東維維集團還長期違規占用上市公司資金數十億元，涉嫌信披違法違規，被實施退市風險警示，證券簡稱變為“ST維維”。

2015年，維維股份提出聚焦主業的戰略，屢次重申“大農業、大糧食和大食品”方針。之后，公司痛定思痛，開啟全方位的調整。

一方面，剝離白酒資產，2018年轉讓貴州醇，2020年出售枝江酒業股權，基本告別白酒業務。

最終的接盤者，綜藝集團昝圣達，聯合洋河前高管朱偉，收攏一大批白酒品牌，想復制洋河的成功路徑，那就是另外一個故事了。

另一方面，控股股東維維集團，將上市公司控制權轉讓給徐州國資旗下的新盛集團，維維股份變身為國資企業。

國資向維維股份注入糧食業務，形成雙主業的業務格局，并為上市公司描繪出一副宏偉藍圖：力爭5年左右實現糧食和食品飲料產業雙雙過百億規模，在徐州打造千億糧油食品產業集群。

維維復興

很多人發現，沉寂多年的維維豆奶，近年，又活躍了起來。超市貨架上，老產品維維豆奶之外，減糖豆奶粉、高蛋白純豆漿粉、燕麥片、藕粉等沖泡產品逐漸收復失地，即飲產品堅果豆奶、大紅棗豆奶、燕麥奶、低糖豆奶等，也開始嶄露頭角。

短視頻平臺上，維維豆奶拍短視頻、上直播帶貨，借助國貨復興、情懷消費，也收獲了一波關注，讓90后、00后也開始重新認識這個國民品牌。

畢竟，在植物蛋白市場的熱潮下，維維豆奶這個金字招牌，價值仍在。

維維股份比較早地發現了即飲豆奶的市場機遇，2015年便推出瓶裝豆奶產品。只是，當時的維維股份，忙于解決自身困境，市場投入有限，才讓豆本豆、植選、誠實豆等搶占了市場主導權。

近年，逐步脫困的維維股份，展現出了做大豆奶業務的決心。

產品上，不僅接連根據市場熱點推出沖泡和即飲新品，為了解決沖泡易結塊這個老痛點，還推出了攪拌杯，隨豆奶粉附贈；品牌上，加大投放力度，今年上半年銷售費用提升了16.40%；渠道上，重點布局電商渠道。

即便如此，因傳統業務掉隊較遠，短期發力，仍然沒能跟上節奏。上半年，公司固體飲料類產品收入只增長了6.80%，蛋白飲料類產品收入下降了12.64%。

這才需要大股東注入的糧食業務。雖然糧食初加工業務看起來缺乏想象力，去年毛利率不足3%，但有與益海嘉里、中糧等大客戶的合作關系，收入和利潤相對穩定。

得益于此，今年上半年，在豆奶業務表現不算優秀的情況下，公司還是實現了整體業績增長，歸母凈利潤同比增長23.78%至0.62億元，扣非凈利潤0.58億元，同比增長近六成。

維維豆奶相關的C端業務，算是維維股份的面子；公司旗下的糧食業務，則是里子。里子是公司處于轉型期的定海神針，面子則是面向未來的增長和盈利重點。

這便是維維股份的復興陽謀。明修棧道，暗度陳倉。這個國民品牌誓要追回失去的20年。